Навіщо Мінфін активно торгує ОВДП і чи вигідно це

Навіщо Мінфін активно торгує ОВДП і чи вигідно це
З відкритих джерел

Оригінал на сторінці Данила Моніна в Facebook

Тиждень вивчав роботу Мінфіну на ринку ОВДП. Спробую сформулювати деякі тези, які знайшов для себе цікавими і корисними для розуміння іншими:

1. Внутрішній борг це не тільки гривні, а долари і євро. Так на початок року на балансі Мінфіну 624 млрд гривень, 4397 млн доларів і 564 млн євро.

2. Мінфін проводить аукціони по залученню ОВДП щотижня. Є 2 завдання, які вирішує Мінфін. Основна - віддача тіла кредитів, строк оплати яких підійшов. Друга (не основна) - фінансування дефіциту бюджету. Але основне - це просто заміщення кредитів: постійний кругообіг.

Новини за темою

3. Основна частина гривень - це довгі гроші не під дуже високі відсотки (близько 10%). Оскільки НБУ тримає величезну ставку, то Мінфін зараз бере гривню на мінімальний термін, в основному, щоб погасити тіло минулих дорогих кредитів.

4. Якщо вам хтось розказує, що 2019-2020 роки - це пікові виплати, не вірте. Зараз кожен рік також можна обманювати і лякати населення, що він піковий. Повірте, у всіх наступних роках будуть приблизно такі ж суми на оплату, як і в цьому році.

5. Валютні ОВДП йдуть за ставками 5-7% в доларах і 4-5% в євро - і це набагато дешевше євробондів, що залучаються під 9-10%.

6. Всі валютні ОВДП дуже короткі (90% - до 1 року). Деякі взагалі беруться на 3 тижні. Тому кругообіг валютних ОВДП - величезний. Так, за перше півріччя Мінфін погасить 3,2 млрд доларів/євро тіла кредитів... Тому населення лякали гігантськими виплатами в 5 млрд на внутрішньому ринку.

Але це насправді просто робота Мінфіну щодо заміщення боргів. Борги постійно заміщуються і Мінфін легко може залучати на внутрішньому ринку за 400-500 млн доларів кожен місяць.

Facebook Данила Моніна

7. Досить дешеві валютні ОВДП для Мінфіну є розкішним інструментом мінімізації витрат на обслуговування внутрішніх боргів. Планується за підсумками року прокрутити валютних ОВДП на суму близько 140 млрд гривень, що порівняно з гривневим обігом ОВДП.

8. Валютні ОВДП обслуговуються Мінфіном спільно з зовнішніми кредитами. І якщо на рахунках Мінфіну є достатньо валюти, то Мінфін зменшує свою частку в валютних ОВДП. Після проведеного аналізу вважаю, що основою зміцнення гривні в січні-квітні була поведінка Мінфіну.

Так, за перші 4 місяці Мінфіном було погашено 2,3 млрд валютних ОВДП, при цьому нових Мінфін взяв лише на 1,5 млрд. Ось це одна з причин активного викуплення НБУ в резерви валюти з міжбанку. Де Мінфін організував 800 млн доларів таких виплат.

9. З урахуванням дуже великих обертів валютних ОВДП не тільки НБУ, але і Мінфін може керувати курсоутворенням. Так, у березні Мінфін міг залучити стабільні 400 млн валютних ОВДП, але не зробив це, прагнучи перед виборами тримати міцний курс.

19 червня необхідно погасити майже 500 млн валютних ОВДП, а в липні взагалі 783 млн доларів. Відповідно, в умовах, коли на рахунках Мінфіну залишилося не так багато валюти, Мінфін буде працювати на ринку ОВДП активно. І від того, скільки він захоче купити ОВДП в червні-липні, будуть залежати коливання курсу.

За моїм внутрішнім відчуттям, Мінфіну треба купувати на внутрішньому ринку близько 600 млн 2 місяці поспіль (4 червня Мінфін купив 245 млн валюти).

У той же час ці гроші ж не йдуть з країни - і банки, що купують валютні ОВДП, отримують при погашенні тіла валюту знову і можуть її використовувати на купівлю наступних ОВДП. 

10. Вважаю, що небезпека так званого carry-trade, коли іноземці купують на короткий термін тут гривню (спочатку продаючи валюту, а потім виходять з неї, купуючи) і організовують скачок курсу - явно перебільшені.

По-перше, Мінфін намагається мінімально крутити гривню. Тільки під віддачу старих боргів і під поточний дефіцит бюджету. По друге, ну немає у нас величезних вливань.

Новини за темою

Після зробленого аналізу я можу зробити ще 2 додаткових висновки. В цілому інструмент валютних ОВДП може бути в майбутньому розширений (Мінфін зараз працює над спрощенням цього процесу) і Україна зможе відмовитися від дорогих євробондів і гасити зовнішні кредити через внутрішні валютні ОВДП.

Подібну тактику можна буде застосовувати вже скоро, якщо реформи президента Зеленського приведуть приватні інвестиції в країну. Тоді платіжний баланс в країні стане позитивним і Мінфін зможе купувати валюту через ОВДП.

Зараз подібна дія негативно впливає на платіжний баланс в умовах мізерного рівня іноземних інвестицій та пов'язане з девальвацією. 

І другий висновок - якщо не візьмемо до вересня дешевих грошей у МВФ або у американців (що теж реально) з урахуванням зустрічі Зеленського з Трампом, то доведеться брати або євробонди, або валютні ОВДП на внутрішньому ринку (у вересні Мінфін виплат по валютних ОВДП не має). Так що ніяких дефолтів. Просто робота Мінфіну. 

Данило Монін

Редакція може не погоджуватися з думкою автора. Якщо ви хочете написати в рубрику "Думка", ознайомтеся з правилами публікацій і пишіть на [email protected]

відео по темі

Новини за темою

Новини за темою

Новини партнерів

Loading...

Віджет партнерів

d="M296.296,512H200.36V256h-64v-88.225l64-0.029l-0.104-51.976C200.256,43.794,219.773,0,304.556,0h70.588v88.242h-44.115 c-33.016,0-34.604,12.328-34.604,35.342l-0.131,44.162h79.346l-9.354,88.225L296.36,256L296.296,512z"/>