Кажуть, Україна дорого бере позику. Але ціна справедлива, і ось чому

Кажуть, Україна дорого бере позику. Але ціна справедлива, і ось чому
З відкритих джерел

Сергій Фурса

Інвестбанкір

Оригінал на сторінці Сергія Фурси у Facebook

Україна залучила 350 млн доларів. Кажуть, що дорого. Не справедливо.

Не буває справедливих цін, буває тільки ринковий рівень.

Україна розмістила облігації. Точніше, дорозмістила старий випуск, з погашенням у 2028 році, збільшивши його на 350 млн. Прибутковість цього випуску становила 9,75%.

Прибутковість, за якою розмістили, судячи з усього, була трохи нижче, адже сьогодні ринковий рівень становить 9,5%. Кажуть – дорого. Хочемо менше.

Так, можна менше. Ось Узбекистан нещодавно під 5% розмістився. Але є одне "але". Узбекистану дали гроші під 5%. А Україні не дадуть. Прибутковість українських єврооблігацій сьогодні перебуває в діапазоні 8-9,5%. Так торгуються попередні випуски, і точний рівень прибутковості залежить від терміну обігу.

Зазвичай чим більший випуск, тим вища прибутковість. І тут немає жодних 5%. І немає жодної можливості їх отримати. Тому що інвестори лише покрутять пальцем біля скроні, якщо український Мінфін прийде і запропонує їм прокредитувати Україну під 5%.

Новини за темою

Вони скажуть, що навіщо їм це робити, коли є можливість купити на вторинному ринку по 9%. І будуть сто разів праві. І Україна лише тоді отримає можливість позичати під 5%, коли інвестори будуть оцінювати українські ризики відповідно.

Це побачить відображення в котируваннях українських єврооблігацій на вторинному ринку, їхні ціни виростуть, і тоді нові позики стануть дешевше. Але не раніше.

Справедливої ціни немає. Але ми дуже хочемо. Ми хочемо "справедливу ціну на газ", яка визначається не ринком, а розрахунком чиновників. Тому давайте вирішимо, ми до розумних чи до красивих.

І якщо ми хочемо "справедливу ціну на газ", а не ринкову, то будемо отримувати ось таку оцінку інвесторів. А якщо хочемо "справедливу прибутковість за  українським боргом", яка, на нашу думку, має бути набагато нижчою, то треба зав'язувати зі "справедливими цінами на газ". Усе просто.

У вартості боргу для України є багато чого. У тому числі ризики президентських виборів, які додають нам 1-2% дохідності. Але їх би не було, якби кандидати-лідери були зрозумілі для інвесторів і якщо б не користувалися популістичною риторикою.

Якби інвестори не переживали про те, буде у нас МВФ після виборів чи не буде. Якби інвестори не знали, як легко Україна відмовлялася від взятих на себе зобов'язань, як ми кидали МВФ у 2009 році, як ми водили за ніс Фонд у 2012 році, як деякі талановиті хлопці з Донецька намагалися запропонувати МВФ відкат у 2013 році.

Якби Україна виконувала програму з МВФ у 2014-2018 роках, а не саботувала її. Все це в ціні. У нашому кредитному рейтингу.

Ми позичальник ненадійний. Це факт. Ми можемо вважати себе набагато надійнішими за Пакистан чи Узбекистан, але люди з Лондона так не вважають. І поки гроші у них під контролем, важливою є їхня думка. А вони вважають нас ненадійним позичальником.

Як ви б вважали алкоголіка Васю з сусіднього під'їзду, який звик стріляти у вас десятку до получки.

Україна залучила гроші. І це добре. Тому що гроші нам дуже потрібні. Але співпраця з МВФ паралізована політикою. Грошей немає. А рефінансувати зобов'язання треба. Тому будь-яке залучення боргу – це добре.

І це не збільшення боргового зашморгу або спроба закабалити онуків. Завдяки співробітництву з МВФ наше боргове навантаження протягом останніх 2 років знизилося з 80% ВВП до 62%. І це дуже добре. Але залучати нові гроші важко, поки ми несемо в собі ризики дурості, жадібності й популізму.

Тому ми не говоримо про новий випуск, на повноцінні 1-2 млрд доларів, а лише обговорюємо невелике збільшення попереднього випуску.

І так, швидко ми це не виправимо. Це дуже довгий шлях. І іншого шляху, короткої дороги, просто немає. І на цьому шляху треба робити правильні кроки і забути про "справедливі ціни" на газ.

Або ми будемо вічно бідною країною, якій всі дають у кредит дуже дорого, але зате з "найсправедливішими" тарифами.

Сергій Фурса

Редакція може не погоджуватися з думкою автора. Якщо ви хочете написати в рубрику "Думка", ознайомтеся з правилами публікацій і пишіть на [email protected]

відео по темі

Новини за темою

Новини за темою

Новини партнерів

Загрузка...

Віджет партнерів

d="M296.296,512H200.36V256h-64v-88.225l64-0.029l-0.104-51.976C200.256,43.794,219.773,0,304.556,0h70.588v88.242h-44.115 c-33.016,0-34.604,12.328-34.604,35.342l-0.131,44.162h79.346l-9.354,88.225L296.36,256L296.296,512z"/>