Часткове зміцнення гривні завершилося. Що далі?

Часткове зміцнення гривні завершилося. Що далі?
З відкритих джерел

Олександр Гончаров

Засновник «Київського фондового центру»

Вчора, 12 лютого, знову почав дорожчати "американець". У порівнянні із закриттям торгів на міжбанку в попередній робочий день вартість долара зросла на 3 копійки і перебуває на рівні 27,08–27,13 грн за 1 дол. США. Ну а оскільки економічна криза триватиме, то в цілому ситуація буде погіршуватися. Тому доцільно всім нам уважніше поставитися до заяви нового головного економіста Міжнародного валютного фонду Гіти Гопінат, яка підтримала рішення Федеральної резервної системи США призупинити підвищення відсоткових ставок на тлі ослаблення зростання економіки та посилення ризиків і яка вважає: "Валюти emerging markets неабияк подешевшали в 2018 році, приплив капіталу слабшає".

Новини за темою

Однак ці попередження від МВФ наша фінансова влада ніби не помічає. Навпаки, Національний банк України може підвищити 18% облікову ставку при посиленні інфляційного тиску в країні. Своєю чергою члени Комітету монетарної політики НБУ зазначили, що зараз найактуальнішими залишаються зовнішні ризики, а саме:

- погіршення умов торгівлі для наших експортерів через падіння світових цін на сировинні товари українського експорту;

- зростальні геополітичні ризики;

- невизначеність щодо обсягів транзиту газу через Україну до 2020 року внаслідок будівництва обхідних газопроводів до Європи.

Але якщо не відновити кредитування реального сектору економіки і не скоротити дефіцит поточного рахунку платіжного балансу, тоді не виключаю у нас у поточному 2019 році нового інфляційного шоку. А тенденції дуже тривожні: від'ємне сальдо зовнішньої торгівлі у 2018 році в порівнянні з 2017 роком зросло на 32,9% і становить 11,5 млрд дол. США. Чесно зізнаюся, щодо інфляції я взагалі не оптиміст, і жити, як у жирні нульові роки, ми ще щонайменше років 12-15 не будемо. Це почали розуміти і в Нацбанку. Тому у своєму недавньому повідомленні зазначили, що в разі посилення інфляційного тиску НБУ може підвищити облікову ставку. Щоправда, куди вже вище – ця 18% облікова ставка українського держрегулятора і так найвища в Європі!

Новини за темою

І все ж, що далі робитиме НБУ? Економитиме золотовалютні резерви і не буде звертати уваги на Мінфін, який у бюджет-2019 заклав інфляцію на рівні 7,4%? Відверто кажучи, дуже сумніваюся в цих цифрах. Справді, навіщо Гройсману і Смолію городити весь цей город, щоб потім неможливо було досягти поставлених цілей? Адже цей новий інфляційний шок після їхньої відставки може тривати значно довше. З іншого боку, якщо не розкрутити інфляцію – це крах національної економіки. Врешті-решт, розмістити облігації внутрішньої державної позики (ОВДП) – це, як відомо, взяти податок з населення в майбутньому, а інфляція – це податок з населення сьогодні.

Отже, найімовірніше, у нас стимулювати товаровиробників-експортерів будуть через слабку гривню при високій інфляції. Проте в Україні, по-моєму, в цей час намагатися стимулювати економічне зростання через розгін інфляції вже просто неможливо. Потрібні структурні реформи в реальному секторі економіки. Ба більше, курс гривні буде знижуватися, а зростання інфляції потрібно стримувати. І все це вимагає від Кабміну, Верховної Ради і НБУ розробки нових підходів до аналізу ризиків (кредитного, ліквідного, інфляційного, політичного тощо), а також прогнозування національних ринків капіталу, освоєння нових методів регулювання валютного ринку. Щоправда, часто виявляється так, що частину ризиків можна передбачити, але практично неможливо їх уникнути.

Єдине, що дійсно вдається нашій владі, впустивши гривню, - це скоротити імпорт. І як результат – отримуємо оздоровлення балансу поточних рахунків. Користуючись цією ситуацією, Кабміну і керівництву Національного банку доводиться оперативно створювати сучасні механізми фінансування економічного оздоровлення та модернізації підприємств реального сектору економіки. Це особливо важливо зараз, коли державі треба компенсувати дуже низьку активність приватних інвесторів. Наприклад, організовувати проектне фінансування з участю Нацбанку та інших державних джерел.

При цьому держінвестиції не повинні бути головним джерелом економічного оздоровлення в 2019 році. Не можна підживлювати грошовий потік за рахунок друкарського верстата, адже саме свобода безконтрольної емісії гривні – одна з найбільш небезпечних свобод. Тому в 2019 році наша фінансова влада зобов'язана насамперед потурбуватися не про девальвацію гривні, а про залучення приватних інвестицій, наприклад, на внутрішньому ринку спільного інвестування. А чим цими днями стурбовані наші громадяни, у яких ще збереглися деякі заощадження? Чи час зараз для купівлі "американців" та облігацій внутрішньої держпозики?

Новини за темою

Але насамперед, відповідаючи на це питання, говорячи про позиції гривні, потрібно дивитися на дії Нацбанку України і на ставлення інвесторів до ризиків. Ще раз зауважу, головний економіст МВФ Гіта Гопінат 11 лютого повідомила про погіршення перспектив світової економіки, зазначивши, що ризики "є суттєвими і продовжують зростати". І також я особисто переконаний у тому, що ці ризики будуть зростати, особливо на українських ринках, бо гривня сьогодні – це передвиборча валюта, яка перебуває під сильним тиском. Ну, і як ми добре знаємо, чим сильніша криза, тим сильніший у рамках цієї валютної системи долар США або чим сильніший долар – тим сильніша криза. До того ж на думку Гіти Гопінат, пауза в підвищенні ставок ФРС США матиме позитивний вплив на американську економіку, в якій зберігається позитивний залишковий вплив податкової реформи.

Всі перераховані вище чинники підтверджують лише одне: зміцнення гривні знаходиться на завершальній стадії. Після президентських перегонів долар проб'є вже в квітні психологічну позначку в 28 гривень. Хоча поточний рівень виглядає непогано для відкриття довгих позицій щодо пари долар – гривня. Що ж стосується облігацій внутрішньої держпозики, то якщо це короткострокові цінні папери з відсотковою прибутковістю до 20% і дещо більше (плюс немає оподаткування) - звичайно, дуже привабливо. Купівля ж ОВДП з погашенням у кінці 2020 року і далі, напевно, є дуже ризикованою, якщо розраховуємо ще й на погіршення апетиту до ризику. Зараз цей останній варіант далеко не найкращий.

Мій прогноз такий: збережеться підвищена волатильність курсу гривні, в період виборів-2019 дуже впевнені позиції на українських ринках будуть у долара США та золота (до речі, Народний банк Китаю вже в січні 2019 року збільшив обсяг запасів золота у складі міжнародних резервів на 0,38 млн унцій, або 12 тонн). Після завершення виборів до Верховної Ради можемо побачити "американця" вже по 30 і більше гривень. 

Олександр ГОНЧАРОВ,

директор Інституту розвитку економіки України

Редакція може не погоджуватися з думкою автора. Якщо ви хочете написати в рубрику "Думка", ознайомтеся з правилами публікацій і пишіть на blog@112.ua.

відео по темі

Новини за темою

Новини за темою

Новини партнерів

Загрузка...

Віджет партнерів

d="M296.296,512H200.36V256h-64v-88.225l64-0.029l-0.104-51.976C200.256,43.794,219.773,0,304.556,0h70.588v88.242h-44.115 c-33.016,0-34.604,12.328-34.604,35.342l-0.131,44.162h79.346l-9.354,88.225L296.36,256L296.296,512z"/>